看空的比特币（BTC）挖矿数据或成逆向信号，助推现货驱动的BTC反弹

比特币矿工利润率与NVT指标指向底部区间，但最终一波下探仍有可能。

比特币周三反弹至91,950美元，数据显示市场正处于关键拐点。来自Capriole Investments的数据显示，比特币的生产成本约为83,873美元，而电力成本（挖矿的基线能源投入）更低，为67,099美元。

关键要点：

随着行业盈利承压，比特币矿工利润率收紧

当前，比特币矿工价格为87,979美元，留给矿工的利润率仅4.9%，为本轮周期最低读数之一。历史上，微薄利润更像是一种稳定力量，而非压力信号。随着盈利空间收窄，低效矿工往往被淘汰，难度随之调整，矿工带来的供给压力也明显降温。

这常常构成比特币在从恐慌驱动的抛售向更长期累积的过渡阶段中形成的那种“静默支撑”。

比特币矿工价格、生产成本和电力成本数据。来源：Capriole Investments

最新数据显示，矿工盈利正被网络竞争激增所挤压。10月，比特币算力创下1.16 ZH/s的纪录高位，即便进入11月时比特币价格已滑向81,000美元。

然而，矿工按单位算力获得的收入——哈希价格——在11月25日跌破每哈希35美元，现已远低于上市矿企的每PH/s45美元中位数。矿机回本周期被拉长至1,200天以上，而融资成本上升与矿工借贷增加则进一步加剧压力。

Cointelegraph曾报道，尽管许多挖矿公司正加速向人工智能与高功耗计算转型，这些服务带来的收入仍不足以抵消比特币挖矿收入的急剧下滑。

这正是当前矿工利润压缩之所以重要的原因。当矿工压力上升、现货价格又逼近生产成本时，市场往往进入重置阶段：弱势矿工退出、难度下调，整体抛压随之缓解。

比特币的动态NVT下探是建设性但并不完美的信号

除矿工数据外，比特币的动态区间网络价值与交易比（NVT）已跌破其194的NVT低位值，滑入可称为网络“价值区”的位置。较低的NVT意味着比特币市值落后于链上交易强度，这种状态通常出现在回调后段而非早期。

历史上，这是一个建设性进展。每当动态NVT进入这一低位带，就表明市场低估了底层网络活动，往往在情绪转多后为更广泛的反转奠定舞台。

比特币价格和动态范围NVT分析。来源：Capriole Investments

然而，该信号也伴随一个注意点：它历史上很少标出绝对底部。在过往周期中，比特币往往在该比率跌破NVT低位后先行筑出初步低点、反弹，然后再度回访该区间后才转升。

若这一模式重演，比特币可能还会再度下探至80,000美元下方一次。即便如此，矿工利润被压缩叠加动态NVT落入价值区，更像是将比特币推进了底部构筑结构，而非处于一段长期下跌的中段。

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